這段時間，A股開啟了讓人欲罷不能的漲跌漲跌漲跌模式，大家的心情也隨著市場起起落落。小九近期微信也變得異常繁忙：身邊好多同學朋友開始花式@我，除了求推薦基金，更多是問一些技術性問題：下半年到底應該如何操作？

今天小九請到了九泰銳誠混合（LOF）基金經理林柏川來為大家答疑解惑：

林柏川 先生

理學碩士，基金經理

北京大學理學碩士，曾任普華永道中天會計師事務所審計師，2011年加入證券行業，歷任中信建投證券股份有限公司研究部研究員，信誠人壽保險有限公司資產管理中心研究員。2015年加盟九泰基金管理有限公司，現任致遠權益投資部基金經理。

Q

小九：我們看到，年初上證綜指從最低2400點猛漲至最高3200點，那么上半年的市場行情具有怎樣的特點？

林柏川：第一，整體市場的波動性。2019年上半年，上證綜指漲幅約19%，為近年來較好水平。但是，回顧18年中到19年中，上證綜指漲幅約4.6%，振幅約30%。也就是說，在過去的12個月中，A股市場產生了較大的波動，2019年上半年指數的上漲，也是這種波動的一部分。分析這種波動的原因，既有內部經濟運行的因素，也有外部國際環境的影響。

第二，市場內部的結構性。上半年的A股市場，呈現了較為明顯的結構性的特點。例如，在2019年上半年內，滬深300指數和中證500指數的漲幅分別約為27%和19%，二者差異較為明顯；不同行業之間的表現也存在較大的差異，如滬深300消費指數和滬深300工業指數的漲幅分別約為65%和17%。

分析這種差異的來源，一部分是業績差異帶來的，一部分是估值變動帶來的。其中，業績的差異受經濟運行的因素影響很大，估值變動則更為復雜，受到業績差異、投資者結構、甚至心理因素等多方面的影響。

Q

小九：您認為下半年市場將如何表現？

林柏川：上述影響上半年市場的諸多因素，是我們對于下半年市場判斷的基礎，我們應當在這個基礎上研究判斷哪些因素是趨勢性的，哪些因素是周期性的。

首先，對于整體A股市場，最重要的變量是內部經濟運行。近期專家指出，消費對于我國經濟增長的貢獻率提升到了72%，而我國已擁有4億人的中等收入群體，正在產生持續升級的消費需求。我國作為全世界最大的成長性市場，長期來看經濟具備穩定持續增長的基礎。

2019年2季度，國內生產總值增速達到了08年金融危機以來的較低水平，這是由于經濟結構轉型、杠桿和信貸周期的影響，經濟增長速度產生了周期性的波動。過去一段時間，金融市場通過預期和估值放大了這種波動，而且這種波動在下半年可能仍會出現。但是，這種波動并不改變長期投資的基本假設：中國經濟仍將持續增長，高質量企業仍將為股東創造價值。

Q

小九：您如何看待目前外部環境、內部政策對市場的影響？

林柏川：如果我們將內生動力作為經濟發展的主軸，對于經濟體外部的國際因素，我們就可以用一種審慎的態度，將其對于長期投資回報的影響，賦予相對次要的地位。我們認為這一因素將長期存在，應當對其保持關注，但不將其作為投資決策的最主要變量。

Q

小九：下半年將如何配置行業和板塊？

林柏川：上半年A股市場的結構性特點，是前述經濟運行情況在中觀層面的反應。經濟轉型升級，疊加信貸周期的變化，使得部分行業經歷了調整，業績和估值都受到了一定不利影響；而長期的增長趨勢不變，驅動部分企業如消費類行業，取得了相對穩定的業績表現，并被市場給予了較為優越的估值水平。

展望下半年，消費類行業仍具備長期穩定增長的基礎，值得投資者長期持有，但其估值的變化要求投資者更加深入，審慎的開展研究工作，做出適當的取舍；對于具備一定周期性的上游、中游、甚至可選消費類行業，投資者應當在下半年積極關注行業和估值的變化，尋找行業周期帶來的投資機會。

需要指出，上半年A股市場結構的變化，也是投資者結構變化的結果。我國金融市場不斷對外開放，國內中等收入群體對于長期投資的需求逐步提升，都使得高質量企業在過去幾年表現突出?？梢灶A見，這兩種驅動力都將是長期、持續的，并將支撐高質量企業的市場表現。因此，在下半年以及未來，投資者應該繼續聚焦于各領域的高質量企業，爭取長期穩定的回報。

Q

小九：如何看待目前科創板相關機會？

林柏川：以科創板為代表的A股高科技企業，對于投資者的研究能力提出了較高要求，合理的投資回報應當建立在專業的行業知識、豐富的投資經驗，和深入的公司研究基礎上。由于高科技企業高風險、高回報的特點，投資者應當基于自身專長和特點，“有所為有所不為”，有選擇性和針對性地開展高科技企業的研究和投資。

Q

小九：對于目前購買基金有什么樣的建議？

林柏川：鑒于前述的展望，未來半年市場可能仍然面臨一些波動，但長期趨勢向好。因此投資者可進行長期投資，避免短期交易帶來的追漲殺跌、交易費用等損失。但持有需要信心，信心來自了解。投資者應當在選擇基金時做到“知己知彼”，一方面在投資顧問的幫助下，了解自身的投資期限、收益需求、波動承受能力等因素，另一方面通過對基金管理者的持續觀察，選擇和自身需求相匹配，相契合的基金產品，在長期投資的路上一路同行，爭取取得更好的投資收益。

風險提示：基金不同于銀行儲蓄和債券等能夠提供固定收益預期的金融工具，投資人購買基金，既可能按其持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件?；鸬倪^往業績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。